Value at risk in asset management industry: legislation, implementation of the widely applied methods, and critical views
H μέτρηση του Χρηματοοικονομικού Κινδύνου και πιο συγκεκριμένα του Κινδύνου της Αγοράς είναι άμεσα συνδεδεμένη με την εύρυθμη λειτουργία της οικονομίας. Οι νομοθετικές αρχές, η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών και η Επιτροπή της Βασιλείας, εδραίωσαν το μέγεθος Αξία σε Κίνδυνο με στόχο τη μέτρ...
Saved in:
| Main Author: | |
|---|---|
| Other Authors: | |
| Language: | English |
| Published: |
2022
|
| Subjects: | |
| Online Access: | http://hdl.handle.net/11610/22784 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| _version_ | 1828461307835187200 |
|---|---|
| author | Παπαπροκοπίου, Aγγελική |
| author2 | Βασιλείου, Ευάγγελος |
| author_sort | Παπαπροκοπίου, Aγγελική |
| collection | DSpace |
| description | H μέτρηση του Χρηματοοικονομικού Κινδύνου και πιο συγκεκριμένα του Κινδύνου της Αγοράς είναι άμεσα συνδεδεμένη με την εύρυθμη λειτουργία της οικονομίας. Οι νομοθετικές αρχές, η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών και η Επιτροπή της Βασιλείας, εδραίωσαν το μέγεθος Αξία σε Κίνδυνο με στόχο τη μέτρησή του. Πιο συγκεκριμένα, η Αξία σε Κίνδυνο μετράει τις μέγιστες πιθανές απώλειες σε ένα επίπεδο εμπιστοσύνης για μία συγκεκριμένη χρονική περίοδο, υπό κανονικές συνθήκες.
Η παρούσα διπλωματική εργασία αρχίζει παραθέτοντας την σημαντικότητα ύπαρξης ενός υποδείγματος για τη μέτρηση του Κινδύνου της Αγοράς. Στη συνέχεια αναλύονται οι υφιστάμενες νομοθεσίες όσον αφορά στην Αξία σε Κίνδυνο. Για τον τραπεζικό τομέα η νομοθεσία ορίζεται από την Επιτροπή της Βασιλείας και για τις Χρηματοπιστωτικές αγορές από την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών. Οι δύο νομοθετικές προσεγγίσεις παρουσιάζουν αρκετές ομοιότητες, ωστόσο δημιουργούν διαφορετικά κίνητρα. Στην Επιτροπή της Βασιλείας υφίσταται υποχρέωση δέσμευσης κεφαλαίων ενώ δεν υπάρχει αντίστοιχη δέσμευση στην περίπτωση των Εταιριών Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων. Για αυτό το λόγο, η εργασία επικεντρώνεται στην περίπτωση των Χρηματοπιστωτικών Αγορών, προκειμένου να κρίνουμε αναλυτικότερα τη σχετική νομοθεσία.
Δεδομένου ότι η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών δεν ορίζει μια συγκεκριμένη μέθοδο για τον υπολογισμό της Αξίας σε κίνδυνο επιλέξαμε να αναλύσουμε και να αξιολογήσουμε τις τέσσερις μεθοδολογικές προσεγγίσεις που χρησιμοποιούνται περισσότερο στην αγορά και στη σχετική ακαδημαϊκή βιβλιογραφία:
• τη μέθοδο Διακύμανσης-Συνδιακύμανσης,
• την Ιστορική Προσομοίωση,
• τη μέθοδο του Εκθετικά Σταθμισμένου Κινούμενου Μέσου Όρου και τα
• Γενικά Αυτοπαλίνδρομα Υποδείγματα Υπό Συνθήκης Ετεροσκεδαστικότητας.
Κάθε μοντέλο ορίζεται υπό διαφορετικές υποθέσεις και έχει διαφορετικά πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα. Το δείγμα μας αποτελείται από στοιχεία των κυριότερων χρηματιστηριακών δεικτών δεκατριών (13) Ευρωπαϊκών Χωρών (Αυστρία, Γαλλία, Γερμανία, Δανία, Ελλάδα, Ισπανία, Ιταλία, Ουγγαρία, Πολωνία, Πορτογαλία, Σουηδία, Τσεχία, Φινλανδία), για την περίοδο 02-01-2002 έως 31-12-2019.
Για να αξιολογήσουμε την επίδοση ενός μοντέλου πραγματοποιούμε το πρόγραμμα αναδρομικών ελέγχων. Η νομοθεσία ορίζει ότι πρέπει να εξετάζουμε τα μοντέλα σε ένα 99% επίπεδο εμπιστοσύνης. Ωστόσο, οι υπερβάσεις που παρατηρούνται αναπαριστούν μόνο υποεκτιμήσεις του κινδύνου από τα μοντέλα. Διεξάγουμε επιπρόσθετα ελέγχους σε χαμηλότερα επίπεδα εμπιστοσύνης, στο 97.5% και στο 95% ώστε να εξετάσουμε εάν τα μοντέλα είναι ακριβή ή εάν υπερεκτιμούν τον κίνδυνο και τα αξιολογούμε με βάση το τεστ του Kupiec (1995). Αυτοί οι συμπληρωματικοί έλεγχοι μας επιτρέπουν να εξετάσουμε εάν ένα μοντέλο αντιπροσωπεύει τον κίνδυνο της αγοράς ή αν παράγει πολύ συντηρητικές εκτιμήσεις για τον κίνδυνο. Μια επιπλέον παράμετρος για τον υπολογισμό της Αξίας σε Κίνδυνο είναι η ενσωμάτωση 250 παρατηρήσεων στο μοντέλο. Τα εμπειρικά αποτελέσματα δείχνουν ότι οι παραπάνω περιορισμοί δεν συμβάλλουν στην αποτελεσματική εκτίμηση του κινδύνου. Αντιθέτως, εκτιμήσεις με τους παραπάνω περιορισμούς φαίνεται να παρουσιάζουν προκυκλικότητα.
Συνοψίζοντας, αυτή η εργασία επισημαίνει κάποιες αδυναμίες της νομοθεσίας των Χρηματοπιστωτικών Αγορών. Ο σκοπός της Αξίας σε Κίνδυνο είναι να ειδοποιεί τους αρμοδίους αναλυτές εγκαίρως για τον κίνδυνο που έρχεται στην αγορά. Οι παράμετροι που πρέπει να λαμβάνονται υπόψιν για τον υπολογισμό της δυνητικής ζημιάς φαίνεται να οδηγούν σε εκτιμήσεις που δεν αντικατοπτρίζουν τον κίνδυνο της αγοράς. Τα εμπειρικά αποτελέσματα δείχνουν ότι για κάποια υποδείγματα η χρήση λιγότερων από 250 παρατηρήσεων οδηγεί σε πιο ακριβείς εκτιμήσεις. Προτείνεται λοιπόν να αναθεωρηθεί ο περιορισμός σχετικά με την παράμετρο αυτή. Ταυτόχρονα, είναι ωφέλιμη η διεξαγωγή ενός επιπλέον ελέγχου σε ένα χαμηλότερο επίπεδο εμπιστοσύνης από αυτό που ορίζει η νομοθεσία, καθώς μπορεί να εξετάσει τόσο την υποεκτίμηση όσο και την υπερεκτίμηση του κινδύνου. |
| id | oai:hellanicus.lib.aegean.gr:11610-22784 |
| institution | Hellanicus |
| language | English |
| publishDate | 2022 |
| record_format | dspace |
| title | Value at risk in asset management industry: legislation, implementation of the widely applied methods, and critical views |
| topic | Value at Risk CESR Empirical VaR Estimations αξία σε κίνδυνο εμπειρικές εκτιμήσεις στην αξία σε κίνδυνο ευρωπαϊκή αρχή κινητών αξιών και αγορών Values Management Legislation Financial Risk |
| url | http://hdl.handle.net/11610/22784 |
| work_keys_str_mv | AT papaprokopiouangelikē valueatriskinassetmanagementindustrylegislationimplementationofthewidelyappliedmethodsandcriticalviews AT papaprokopiouangelikē ektimēseismetēmethodoaxiasekindynostischrēmatopistōtikesagoresnomothesiaepharmogēkaikritikētōnepikratesterōnmethodōn |